白小姐中特网证券:睿见教育 招生目标达成在校生人数稳步提

发布时间:2017-09-15 15:16:44
白小姐中特网证券:睿见教育 招生目标达成在校生人数稳步提升

  睿见教育(4.31, 0.03, 0.70%)*06068*招生目标达成,在校生人数稳步提升

  招生目标达成,仍有扩张空间:截至2017年9月1日,公司拥有在校白小姐中特网4.1万名,同比增长29.5%。在保持现有学校的扩张情况下,公司未来每年会有8千到1万个白小姐中特网增长,我们预计公司2018年9月1日将拥有近5万名在读白小姐中特网。在各校白小姐中特网数量方面,公司最成熟的东莞市光明学校的1.7万人中,有6千名小白小姐中特网,6千名初中生以及7千名高中生。而公司2013财年收购的东莞市光正中学拥有2018财年将有1.1万名在读白小姐中特网,较2017财年净增加2000余名。

  中期派息比率或可持续:国家规定义务教育阶段不允许外商投资,但是公司使用合法的VIE架构。FY2017H1,公司中期宣布派息为核心净利润的40%。即便未来公司继续加大投入并购,我们预计公司将采取银行贷款等方式而维持中期派息比率。

  我们的观点:睿见教育总部位于广东,发挥位于“珠三角”的区位优势,以东莞为出发点,逐步进入了惠州、盘锦及潍坊。未来三年内,公司计划继续提升现有学校的教学质量、保障新开设学校利用率的提升。公司计划以每年2所学校的速度扩展规模。另外,民促法修订案落地后公司有效税率或将大幅降低。我们维持公司增持评级,并上调公司目标价至4.78港元,相较于现价有11.8%的上升空间。公司目标价分别对应2017-2019财年PE分别为32.2、27.2及20.7倍,建议投资者积极关注。

  风险提示:1)、中国教育业竞争激烈;2)、聘用及留任的合格教师数不及预期;3)、公司营业收入来自中国少数几个城市;4)、中国教育政策转向